كيف كان أداء أسواق العالمية في الربع الأول من عام 2025؟
تعثرت الأسهم الأمريكية في نهاية الربع الأول حيث انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 5.1% وأنهى تداولاته منخفضًا بنسبة 3.1% عن متوسطه المتحرك لمئتي يوم، وقد حلّ القلق محلّ التفاؤل الذي أعقب الانتخابات (والذي أثار حماس الأسواق أواخر العام الماضي) مع مواجهة المستثمرين لحالة عدم اليقين المتزايدة بشأن السياسات والمخاطر الجيوسياسية الجديدة.
شهد الربع الأول من عام 2025 بعض التحديات على أسواق تداول الاسهم ويعود ذلك أساسًا إلى قضايا التجارة، فرضت الولايات المتحدة ضرائب إضافية تُعرف بالرسوم الجمركية على السلع القادمة من عدة دول بما في ذلك كندا، أثارت هذه الخطوة بعض القلق بشأن تأثيرها المحتمل على نمو الأعمال والاقتصاد، ليس فقط في كندا، بل في جميع أنحاء العالم، ردًا على ذلك، فرضت بعض الدول رسومًا جمركية خاصة بها على السلع الأمريكية، في حين قد تكون هناك بعض العقبات التي يجب التغلب عليها، إلا أن الأسواق قد تواجه تحديات وتستمر في النمو على المدى الطويل.
التوترات التجارية تثير شكوكًا اقتصادية
تصاعد الحديث عن الرسوم الجمركية مع تولي الفريق الرئاسي الأمريكي الجديد منصبه، كانت المجموعة الأولية من الرسوم الجمركية بنسبة 20% على كندا والمكسيك، استُثنيت صادرات الطاقة الكندية بنسبة 10%، ستُفرض أيضًا رسوم جمركية بنسبة 10% على الصين، وكانت الولايات المتحدة قد خفّضت الرسوم الجمركية على بعض المنتجات من كندا والمكسيك بموجب اتفاقية التجارة بين الولايات المتحدة والمكسيك وكندا ثم تضاعفت الرسوم الجمركية على الصين لاحقًا.
كما فرضت الولايات المتحدة رسومًا جمركية بنسبة 25% على واردات الألومنيوم والصلب، ويؤثر هذا على جميع الدول التي تُصدّر الألومنيوم و/أو الصلب إلى الولايات المتحدة، وردّت العديد من الاقتصادات بفرض رسوم جمركية خاصة بها، بينما اختارت دول أخرى التفاوض مع الولايات المتحدة، كما أعلنت الولايات المتحدة عن رسوم جمركية انتقامية ورسوم جمركية على السيارات ودخلت حيز التنفيذ الفعلي في أوائل أبريل.
ردّت كندا بفرض رسوم جمركية على بعض المنتجات الأمريكية، في الوقت الذي تُجري فيه محادثات مع الولايات المتحدة لإنهاء الرسوم الجمركية، وتتوقع الأسواق تباطؤ الاقتصاد الكندي في ظلّ خلافات تجارية مع الولايات المتحدة، وهذه ليست المرة الأولى التي يمرّ فيها الاقتصاد الكندي بفترة من عدم اليقين.
أين حقق المستثمرون أرباحًا وخسائر في الربع الأول من عام 2025؟
في حين امتلأت عناوين الأخبار بالتشاؤم حول احتمال اندلاع حرب تجارية وتباطؤ اقتصادي، كان بإمكان المستثمرين تحقيق أرباح جيدة في سوق الأسهم خلال الربع الأول من العام.
كان الاستثمار في شركات الدفاع والبناء والبنوك الأوروبية، بالإضافة إلى أسهم التكنولوجيا الصينية، من الصفقات الرابحة في الأشهر الثلاثة الأولى من العام، في المقابل، كان قطاع التكنولوجيا الأمريكي خاسرًا، منهيًا مسيرة قوية لسوق كان من السهل الثراء عليه خلال السنوات القليلة الماضية.
هناك تفسير بسيط لاستمرار معاناة الولايات المتحدة من آثار احتفالات عام 2024، فقد تحول التفاؤل بعودة "دونالد ترامب" إلى البيت الأبيض سريعًا إلى خوف من تأثير سياساته على الاقتصاد الأمريكي، ويهدد موقفه المتشدد والمستمر بشأن الرسوم الجمركية برفع التضخم ودفع الشركات والمستهلكين إلى تقليص إنفاقهم.
عندما تتغير السرديات السائدة، يميل المستثمرون إلى مراجعة محافظهم الاستثمارية لمعرفة ما حقق نجاحًا سابقًا ويحققون بعض الأرباح، كانت الأسهم الأمريكية تُتداول بتقييمات مرتفعة، ولم يعد المستثمرون مستعدين لدفع مضاعفات عالية، لذلك شهدنا ضربة مزدوجة من البيع وانخفاض في قيمة الأسهم، وقد أدى هذا إلى جعل الولايات المتحدة أسوأ سوق أسهم عالمي أداءً هذا العام، ودفع المستثمرين إلى التوجه نحو أسواق أخرى أرخص، حيث بدأت التوقعات تتحسن.
انهيار السبعة العظماء
فقدت مجموعة السبعة العظماء وهي أسهم تكنولوجية أمريكية ضخمة نحو 2.3 تريليون دولار من قيمتها الإجمالية في الربع الأول من العام، وكان المستثمرون الذين اشتروا أيًا من الأسهم السبعة في بداية يناير واحتفظوا بها حتى نهاية مارس قد خسروا أموالهم، كانت شركة ألفابت وأمازون وآبل وميتا ومايكروسوفت وإنفيديا وتيسلا من الشركات المفضلة في سوق الأسهم لفترة طويلة، لكنها الآن فقدت مكانتها.
يبقى أن نرى إلى متى سيستمر هذا الوضع، خاصة وأن هذه الشركات لا تزال تحقق أرباحًا طائلة ومعظمها يتمتع بآفاق نمو قوية في المستقبل، قد لا تُعجب هذه الأسهم المستثمرين اليوم، إلا أنها ساهمت في إثراء الناس في الماضي، وهذا الوضع يجعلها مرشحة طبيعية لجذب عمليات شراء واسعة النطاق عندما تكون الأسواق أكثر تفاؤلاً.
أسهم الدفاع تزدهر
أثارت احتمالية إقدام ألمانيا على موجة إنفاق في قطاعي الدفاع والبناء حماس المستثمرين مما أدى إلى زيادة كبيرة في الطلب على هذه القطاعات، وكانت شركات المقاولات الدفاعية مثل راينميتال ومجموعة هايدلبرغ لمواد البناء من بين الأسهم المميزة في الربع الأول، حيث توقع المستثمرون توقعات أرباح أقوى.
حققت أسهم الشركات البريطانية ذات القيمة السوقية الكبيرة أيضًا ارتفاعات مميزة، بما في ذلك صعود نجم شركة فريسنيلو منتج المعادن الثمينة وسط وصول أسعار الذهب إلى مستويات قياسية جديدة، وتجدد اهتمام المستثمرين بقطاع الدفاع في شركات بابكوك وبي إيه إي سيستمز ورولز رويس، وحققت البنوك أداءً جيدًا أيضًا وسط احتمال بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول.
الصين تردّ بتطورات الذكاء الاصطناعي
شهدت هونغ كونغ أقوى حركة لأسعار الأسهم بين الشركات الصينية مقارنةً بمؤشرات البر الرئيسي، وتفوق مؤشر هانغ سنغ على مؤشري SSE Composite وCSE 300 بقيادة إقبال المستثمرين على مزيج من أسهم التكنولوجيا.
أحدث ظهور برنامج DeepSeek صدمةً في قطاع التكنولوجيا العالمي، حيث أظهرت شركة صينية غير مسبوقة نسبيًا إمكانية تسهيل استخدام الذكاء الاصطناعي بتكلفة أقل بكثير مقارنةً بالقدرات الغربية، وقد وضع ذلك الصين على الخريطة كقوة جديدة في عالم الذكاء الاصطناعي، وأوحى بأن القوة العظمى الآسيوية قادرة على الاعتماد على نفسها في مجال التكنولوجيا.
استفادت علي بابا من الإيجابية الجديدة تجاه التكنولوجيا الصينية بعد الكشف عن نموذج الذكاء الاصطناعي الخاص بها.
الأسهم الأوروبية ترتفع متجاوزةً مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في الربع الأول
وعلى الرغم من اضطرابات السوق في أمريكا استفادت بعض مناطق العالم من تغيير إدارة ترامب في الاستراتيجية الجيوسياسية، فقد حققت الأسهم الأوروبية للتو أقوى أداء ربع سنوي لها منذ عقود، متفوقةً على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 18.4% من حيث القيمة الدولارية، وهو أكبر هامش ربح منذ أكثر من 30 عامًا، ويُعدّ هذا الأداء المتفوق مفاجأةً للكثيرين، لا سيما في ضوء التقييم المتشائم الذي أصدره رئيس البنك المركزي الأوروبي السابق "ماريو دراغي" للقدرة التنافسية الأوروبية قبل ستة أشهر فقط، فما الذي تغير؟
يُعد التقييم أحد أسباب هذا الارتفاع، فالأسهم الأوروبية التي ظلت تُتداول بخصم مقارنةً بالأسهم الأمريكية لأكثر من عقد تبدو جذابة للمستثمرين العالميين الباحثين عن القيمة، اعتبارًا من 30 مارس، يُتداول مؤشر MSCI أوروبا عند نسبة سعر ربحية مستقبلية تبلغ 14.6 x فقط، مقارنةً بـ 20.8 x لمؤشر S&P 500، يُوفر هذا النوع من فجوة التقييم ملاذًا آمنًا للمستثمرين القلقين بشأن المضاعفات المرتفعة نسبيًا في مؤشر S&P 500 المُركز على النمو.
لكن التقييم وحده لم يكن السبب وراء هذا الارتفاع، فقد عزز توجه ألمانيا نحو التحفيز المالي القوي، والذي حفزته رغبة الولايات المتحدة في التراجع عن دورها التقليدي كضامن للأمن العالمي، توقعات أوروبا للإنفاق والنمو.
تشمل المبادرات المالية الجديدة لألمانيا صندوقًا لاستثمار البنية التحتية بقيمة 500 مليار يورو وإعفاءً من قيود الديون الدستورية للإنفاق الدفاعي، من المتوقع أن يؤدي هذا التحفيز المالي إلى توسيع عجز ألمانيا وإنعاش النمو الاقتصادي، وتتوقع وكالة فيتش للتصنيف الائتماني أن يرتفع العجز إلى ما بين 4% و 4.5% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2027 ارتفاعًا من 2.6% في عام 2024.
يبعث هذا التحول في السياسة أمل أن ينتهي عصر ضعف نمو الناتج المحلي الإجمالي للاقتصادات الأوروبية أخيرًا، وصرح "هولجر شميدينغ" كبير الاقتصاديين في بيرينبرغ لبلومبرغ: "على مدار أكثر من 30 عامًا في الأسواق، نادرًا ما شهدتُ مثل هذا التحول الحاد في التفاؤل تجاه أوروبا".
لماذا يتدفق المال من الولايات المتحدة إلى أوروبا؟
في حين أن المحفزات الإيجابية في أوروبا قوية، إلا أن جزءًا كبيرًا من الأداء النسبي القوي الأخير ينبع من ضعف في الولايات المتحدة، فقد أعادت سياسة التعريفات الجمركية التي ينتهجها الرئيس "دونالد ترامب"، إلى جانب احتمال ارتفاع أسعار المستهلك وتباطؤ الاقتصاد، إشعال المخاوف من الركود التضخمي.
تحسبًا لتباطؤ نمو الاقتصاد الأمريكي وأرباح الشركات، يتحول المستثمرون من الشركات ذات الزخم القوي مثل إنفيديا وتيسلا نحو قطاعات السوق الدفاعية ذات التقييم المنخفض، ويلعب هذا دورًا في تعزيز نقاط قوة أوروبا، حيث تميل مؤشرات أسهمها إلى التركيز بشكل أكبر على القطاعات القائمة على القيمة.
وتعزز قوة اليورو هذا التحول، فقد ارتفعت العملة من 1.024 في فبراير إلى ما يقرب من 1.082 بحلول أواخر مارس، ويمكن لمستثمري الدولار الأمريكي الذين يشترون الأسهم الأوروبية أن يستفيدوا بشكل إضافي من قوة اليورو.
القطاعات الرابحة في أوروبا: الدفاع والبنوك والبنية التحتية
قادت أسهم الدفاع المؤشرات إلى الارتفاع، وشهدت شركة راينميتال الألمانية مكاسب هائلة مدفوعة بتوقعات إعادة التسليح على المدى الطويل في جميع أنحاء أوروبا، كما ارتفعت أسهم شركة تيسنكروب المعروفة تاريخيًا بصناعة الصلب والتصنيع الصناعي، مع مراهنة المستثمرين على تحديث البنية التحتية وجهود إعادة الإعمار المحتملة في أوكرانيا، ارتفعت أسهم راينميتال بنسبة 113% في عام 2025 وقفزت أسهم تيسنكروب بنسبة 130% في الأشهر الثلاثة الماضية.
كانت البنوك وشركات التأمين أيضًا من بين أفضل الشركات أداءً في مؤشر ستوكس أوروبا 600، وقد أدى ارتفاع أسعار الفائدة، نتيجةً للزيادة المتوقعة في العرض نتيجةً للإنفاق الحكومي الإضافي، إلى رفع أسهم القطاع المالي.
هل تستطيع أوروبا الحفاظ على زخم سوقها؟
على الرغم من التفاؤل تواجه أوروبا عقبات هيكلية، لا تزال أسواق رأس المال الأوروبية مجزأة واللوائح التنظيمية المرهقة تعيق الابتكار، علاوة على ذلك، لا يوجد دليل حتى الآن على أن أرباح الشركات ستعكس التقدم في أسعار الأسهم، وأخيرًا، دعونا لا ننسى الصين، التي قد يُشكل عدم اليقين الاقتصادي فيها مشكلةً للاقتصاد الأوروبي المعتمد على التصدير.
ومع ذلك، فإن انتعاش أوروبا حقيقي ومتزايد، لكن الحفاظ على هذا الأداء المتفوق يتطلب أكثر من مجرد تقييمات جذابة وتدفقات مالية تفاعلية من الولايات المتحدة، يجب على المنطقة الوفاء بالحوافز المالية الموعودة وإدارة المخاطر الجيوسياسية المتزايدة بشكل جيد وتجاوز الحرب التجارية قبل أن يثق المستثمرون في متانة هذا الانتعاش.
في الوقت الحالي، يراهن المستثمرون على استمرار هذا الزخم، وسوف تعتمد العوائد على واشنطن بقدر ما تعتمد على بروكسل أو برلين.